安丽芬

　　北京金融街富凯大厦楼下，赴证监会[微博]排队IPO的队伍终于“冷清”下来。

　　7月1日，证监会最新披露的IPO排队企业情况表显示，首发申请已受理且预先披露的企业达637家。其中，已过会40家、未过会597家。

　　令人意外的是，未过会企业中正常待审企业8家，而中止审查的企业则高达589家。

　　而当天包括狗不理集团、保利文化集团、大连万达商业地产、锦州银行等54家排队企业，均被贴上“终止审查”标签。至此，今年已有129家排队企业终止审查。

　　几乎在1天之内，旷日持久的IPO“堰塞湖”迅速退潮。

　　据21世纪经济报道记者了解，排队企业大规模集体中止审查，除了因上交的财务报告有6个月“保质期”的限制外，其实还另有隐情。

　　IPO堰塞湖暂时退潮

　　早在2012年底，证监会便花费大量精力试图纾解“IPO堰塞湖”，但始终收效甚微。

　　而今，在证监会的门口，未过会企业中正常待审的企业仅有8家，其中上交所[微博]2家，状态分别是“已反馈”和“已受理”；创业板6家，5家“已反馈”，1家“已受理”，而中小板为0家。

　　证监会新闻发言人张晓军6月27日指出，根据今年4月发布的《发行监管问答——关于首次公开发行股票中止审查的情形》，6月底前未完成预先披露的企业，由于其申请文件财务资料已过有效期且逾期3个月，将终止审查。

　　而对于6月底前已完成预披露、尚未过会的企业，若其财务资料截止期为2013年底，则其财务资料已过有效期，将中止审查；该等企业应在9月底前更新财务资料，否则将终止审查。

　　正是基于上述限制，多达589家排队企业被中止审查。

　　实际上，如果保荐机构和排队企业在6月底前补充上2014年一季度财务资料，就会避免“中止审查”的命运。但是，他们并没有这么做，其中“奥妙”颇显无奈。

　　“如果不这样，就得季季更新，太折腾了。补充今年一季度财务资料，就要补充几乎全套IPO申报材料，包括一季报、招股书、审计报告等，工作量很大，时间紧张，审计根本做不完。”北京某大型券商一位保代称，很多发行人和保荐机构不想一季季赶着更新，就会默认被中止审查，然后赶在终止审查前再更新半年报。

　　“目前正在抢中报，争取8月中旬上交。” 山东一家排队企业的董秘说，即使费力补了一季报，如果9月底排不到，就又过期了，还不如直接补半年报，这样可以撑到2015年1月，按照一周审两家的节奏，这期间排到可能性就大了。”

　　从证监会7月1日披露的情况看，已预先披露的未过会企业一致性地“默认”了被中止审查。

　　今年以来被贴上“终止审查”标签的129家排队企业原因也各异。

　　“我们刚不得已撤了一单，宏观环境发生变化，业绩出现下滑，达不到上市要求，就主动将其劝退了。”上海一位保代透露，保荐费用提前收取了一些。

　　某大型会计师事务所一位合伙人则表示，“在一单IPO项目中，会计师团队和律师、券商是绑在一起的。自4月新政后，我们连着撤下了两单，因为律师团队出了问题。”对于更多的细节，该合伙人并未透露。

　　另外，还有不少排队企业转道海外或通过借壳登陆A股。

　　如7月2日，比如重组已获批的华芳纺织(600273.SH)，其重组对象就是去年底终止审查的嘉化能源；今年3月被终止审查的四川龙蟒钛业也被传试图借壳东方银星(600753.SH)或安纳达(002136.SZ)。

　　还有些排队公司则毅然撤单远赴海外上市，如7月1日终止审查的锦州银行宣布将转投H股，此前重庆银行(1963.HK)撤单并成功登陆港交所。

　　上述北京保代指出，“经过大面积的中止和终止，证监会门前长长的队伍不见了，但只是暂时的。9月底前，更新了财务资料的几百家企业又会卷土重来”。

　　保代吐槽新政

　　去年12月13日，证监会发布修订后的《证券发行与承销管理办法》，同一日也发布了新股上市首日交易机制、网上市值配售办法、优先股试点管理办法以及IPO预披露办法、IPO网下发行实施细则等六套政策性文件。

　　配套措施做足后，首次引入“老股转让”机制的IPO重启，但正是在这一新机制下，爆发了“奥赛康事件”，令刚刚重启的新股发行再度遇阻。

　　随后，IPO一停就是5个月。期间，沪深交易所修改了IPO网上市值申购实施办法，证券业协会修订《首次公开发行股票承销业务规范》等。打了多个政策“补丁”后，IPO于6月18日二度重启。

　　在监管层打了一次次补丁后，发行市盈率虚高的问题有所缓解。根据证监会6月23日发布的信息，目前按照新规启动发行的首批10家公司，市盈率平均为17.76倍，较年初48家公司平均定价市盈率(29倍)低38.8%。

　　证监会主席肖钢曾表示，证监会2014年的主要任务之一就是研究注册制实施的方案，从6月到年底，计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行上市。

　　针对变幻莫测的政策，某资深保代忍不住吐槽称，“从强制老股转让制度开始，到现在正在实行的强制募集资金发行价制度、财报过期中止审查制度，可能是管理层喝退堰塞湖、浇灭IPO热情虚火的无奈之举。但结果可能会背离市场的本质，与政策的初衷背道而驰。”

　　“现在做IPO项目一年里至少八九个月要耗在项目上，一年至少要补三个时点的报告。”上述上海保代直言，现在监管层的要求高，单次更新资料耗时太长，太折腾了。所以大家干脆都接受中止审查了，这下一季度的报告就省了。

　　对此，前述北京保代认为，“监管政策本身需要一个不断发展、不断完善的过程，中介机构作为其中一个重要的角色也有责任去改变。”

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